PPP項(xiàng)目的基金模式探討(史上最全,建議收藏)
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一、 PPP項(xiàng)目的融資方式
PPP項(xiàng)目由于投資金額規(guī)模大,投資期限長(zhǎng),通常會(huì)借用一些金融工具,保證項(xiàng)目的順利實(shí)施。例如:銀團(tuán)貸款,融資租賃,工程保理貿(mào)易融資,資產(chǎn)證券化,基金等進(jìn)行一系列結(jié)構(gòu)化安排。
銀團(tuán)貸款
全球PPP項(xiàng)目融資最常用的融資工具,它是PPP項(xiàng)目公司通過(guò)向一家或幾家銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)出委托函,通過(guò)銀行間市場(chǎng)按相同條件組織幾家甚至十幾家,幾十家銀行參與的銀團(tuán)。銀團(tuán)貸款是項(xiàng)目融資中分散風(fēng)險(xiǎn)最有效的方法,同時(shí),也是保證PPP項(xiàng)目融資順利實(shí)施,保護(hù)投資者利益最好的模式。
融資租賃
集融資與融物、貿(mào)易與技術(shù)更新于一體的新型金融產(chǎn)業(yè)。由于其融資與融物相結(jié)合的特點(diǎn),出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)租賃公司可以回收、處理租賃物,因而在辦理融資時(shí)對(duì)企業(yè)資信和擔(dān)保的要求不高,所以非常適合中小企業(yè)融資。融資租賃屬于表外融資,不體現(xiàn)在企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的負(fù)債項(xiàng)目中,不影響企業(yè)的資信狀況。
工程保理
工程保理又稱托收保付,PPP項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)中,銷售方將其現(xiàn)在或?qū)?lái)的基于其與買方訂立的貨物銷售/服務(wù)合同所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理商(提供保理服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)),由保理商向其提供資金融通、進(jìn)口商資信評(píng)估、銷售賬戶管理、信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保、賬款催收等一系列服務(wù)的綜合金融服務(wù)方式。它是國(guó)際貿(mào)易中以托收、賒賬方式結(jié)算貨款時(shí),銷售方為了避免收匯風(fēng)險(xiǎn)而采用的一種請(qǐng)求第三者(保理商)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的做法。
資產(chǎn)證券化
將缺乏流動(dòng)性、但具有可預(yù)期收入的資產(chǎn),通過(guò)在資本市場(chǎng)上發(fā)行證券的方式予以出售,以獲取融資,以最大化提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。資產(chǎn)證券化在一些國(guó)家運(yùn)用非常普遍。目前美國(guó)一半以上的住房抵押貸款、四分之三以上的汽車貸款是靠發(fā)行資產(chǎn)證券提供的。資產(chǎn)證券化是通過(guò)在資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)發(fā)行證券籌資的一種直接融資方式。
PPP基金
《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于開(kāi)展政府和社會(huì)資本合作的指導(dǎo)意見(jiàn)》(發(fā)改投資[2014]2724號(hào))中明確提出:“鼓勵(lì)項(xiàng)目公司或合作伙伴通過(guò)成立私募基金、引入戰(zhàn)略投資者、發(fā)行債券等多種方式拓寬融資渠道”。PPP項(xiàng)目私募基金得到政策的支持,這與PPP項(xiàng)目自身的特點(diǎn)關(guān)系密切,PPP項(xiàng)目的各主體之間的關(guān)系復(fù)雜,投資規(guī)模大回收時(shí)間長(zhǎng),因此PPP項(xiàng)目需要較為靈活的融資方式。
2015年5月19日,國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)財(cái)政部、發(fā)展改革委、人民銀行《關(guān)于在公共服務(wù)領(lǐng)域推廣政府和社會(huì)資本合作模式指導(dǎo)意見(jiàn)》的通知(國(guó)辦發(fā)〔2015〕42號(hào)),特別指出中央財(cái)政出資引導(dǎo)設(shè)立中國(guó)政府和社會(huì)資本合作融資支持基金,作為社會(huì)資本方參與項(xiàng)目,提高項(xiàng)目融資的可獲得性。鼓勵(lì)地方政府在承擔(dān)有限損失的前提下,與具有投資管理經(jīng)驗(yàn)的金融機(jī)構(gòu)共同發(fā)起設(shè)立基金,并通過(guò)引入結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì),吸引更多社會(huì)資本參與。
銀行、信托等傳統(tǒng)融資方式對(duì)擔(dān)保條件要求嚴(yán)格,由于項(xiàng)目涉及建設(shè)、運(yùn)營(yíng)及移交等多個(gè)環(huán)節(jié),法律關(guān)系不明確,不能夠滿足銀行所要求的質(zhì)押物權(quán)屬關(guān)系要明確。并且在實(shí)際操作中,銀行還要求補(bǔ)充性的擔(dān)保措施和更多的限定性條件,還會(huì)收取高額的服務(wù)費(fèi)用,這樣使很多很好的項(xiàng)目無(wú)法獲得貸款。通過(guò)設(shè)立PPP基金,運(yùn)用規(guī)?;皩I(yè)化的運(yùn)營(yíng)方式降低融資成本,可以避免傳統(tǒng)融資方式的瓶頸。
二、PPP基金的投資方式
直接投資PPP項(xiàng)目
直接投資PPP項(xiàng)目主要是軌道交通,市政供水、供氣、供暖,污水處理,保障房,醫(yī)療設(shè)施及養(yǎng)老服務(wù)設(shè)施等。這些項(xiàng)目都是具有長(zhǎng)期穩(wěn)定需求的項(xiàng)目,并且長(zhǎng)期合同關(guān)系明確、投資規(guī)模需求大,市場(chǎng)化程度高。
投資于PPP項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)公司
投資于PPP項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)公司主要是通過(guò)對(duì)公司的股權(quán)進(jìn)行投資,整體投資風(fēng)險(xiǎn)較高,回報(bào)率較高。為了分散風(fēng)險(xiǎn)可以一次性投資多個(gè)項(xiàng)目。
三、PPP基金管理
PPP基金管理分為參與項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理及不參與項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理,基金參與管理,主要因?yàn)镻PP項(xiàng)目運(yùn)作復(fù)雜,專業(yè)性強(qiáng)而且行業(yè)集中度高,基金公司在其中進(jìn)行運(yùn)作與協(xié)調(diào)。除此之外,專業(yè)基金公司擅長(zhǎng)于做財(cái)務(wù)測(cè)算,符合了PPP項(xiàng)目對(duì)財(cái)務(wù)測(cè)算的高要求?;鸸具€通過(guò)顧問(wèn)服務(wù)的方式對(duì)項(xiàng)目投資后進(jìn)行支持。對(duì)于是否參與基金管理,主要取決于以下幾個(gè)因素:基金投資占PPP項(xiàng)目投資的比例;項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)結(jié)果與預(yù)測(cè)之間的偏離;項(xiàng)目收益的分配方式與順序以及項(xiàng)目運(yùn)作的規(guī)范性等。
四、PPP基金的運(yùn)作
PPP基金的作用
通過(guò)撬動(dòng)資源和運(yùn)用專業(yè)技能,在培養(yǎng)市場(chǎng)過(guò)程中起到催化作用,整合投資者的資金,避免受到高投標(biāo)成本,大量投資,PPP交易的零散性及項(xiàng)目準(zhǔn)備時(shí)間長(zhǎng)的影響。除此之外,PPP基金承擔(dān)中介的角色,代表潛在投資者,提供技術(shù)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行項(xiàng)目分類和考察,實(shí)現(xiàn)投資者之間成本共擔(dān),相對(duì)單獨(dú)投資,降低投資成本,培養(yǎng)關(guān)系和市場(chǎng)認(rèn)知,根據(jù)投資者確立的標(biāo)準(zhǔn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目投資組合。PPP股權(quán)投資模式,降低地方政府財(cái)政壓力、加快城市建設(shè)步伐、保障城市規(guī)劃實(shí)施的整體性,同時(shí)有助于提高項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)效率,降低運(yùn)營(yíng)成本。
PPP 模式下的產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作方式
PPP模式下的產(chǎn)業(yè)投資基金,一般通過(guò)股權(quán)投資于地方政府納入到PPP框架下的項(xiàng)目公司,由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)具體基建項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、建造、運(yùn)營(yíng),政府授予項(xiàng)目公司一定期限的特許權(quán)經(jīng)營(yíng)期。
(1)PPP產(chǎn)業(yè)投資基金的主要模式
在各地不斷涌現(xiàn)的PPP產(chǎn)業(yè)投資基金中,根據(jù)基金發(fā)起人的不同而分成三種模式。
模式一:由金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合地方國(guó)企發(fā)起成立有限合伙基金,一般由金融機(jī)構(gòu)做LP 優(yōu)先級(jí),地方國(guó)企或平臺(tái)公司做LP 的次級(jí),金融機(jī)構(gòu)指定的股權(quán)投資管理人做GP。這種模式下整個(gè)融資結(jié)構(gòu)是以金融機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)的。
例如:2015 年2 月興業(yè)基金管理有限公司與廈門市軌道交通集團(tuán)簽署了廈門城市發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金合作框架協(xié)議,基金總規(guī)模達(dá)100 億元,將投資于廈門軌道交通工程等項(xiàng)目。該基金采用PPP 模式,由興業(yè)基金全資子公司興業(yè)財(cái)富資產(chǎn)管理有限公司通過(guò)設(shè)立專項(xiàng)資管計(jì)劃,與廈門市政府共同出資成立“興業(yè)廈門城市產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金”有限合伙企業(yè)。興業(yè)財(cái)富和廈門軌道交通集團(tuán)各出資70%和30%,分別擔(dān)任優(yōu)先級(jí)有限合伙人和劣后級(jí)有限合伙人,廈門軌道交通集團(tuán)按協(xié)議定期支付收益給優(yōu)先級(jí)有限合伙人,并負(fù)責(zé)在基金到期時(shí)對(duì)優(yōu)先級(jí)合伙人持有的權(quán)益進(jìn)行回購(gòu),廈門市政府提供財(cái)政貼息保障。
模式二:有建設(shè)運(yùn)營(yíng)能力的實(shí)業(yè)資本發(fā)起成立產(chǎn)業(yè)投資基金,該實(shí)業(yè)資本一般都具有建設(shè)運(yùn)營(yíng)的資質(zhì)和能力,在與政府達(dá)成框架協(xié)議后,通過(guò)聯(lián)合銀行等金融機(jī)構(gòu)成立有限合伙基金,對(duì)接項(xiàng)目。
例如:某建設(shè)開(kāi)發(fā)公司與某銀行系基金公司合資成立產(chǎn)業(yè)基金管理公司擔(dān)任GP,某銀行系基金公司作為L(zhǎng)P 優(yōu)先A,地方政府指定的國(guó)企為L(zhǎng)P 優(yōu)先B,該建設(shè)開(kāi)發(fā)公司還可以擔(dān)任LP 劣后級(jí),成立有限合伙形式的產(chǎn)業(yè)投資基金,以股權(quán)的形式投資項(xiàng)目公司。項(xiàng)目公司與業(yè)主方(政府)簽訂相應(yīng)的財(cái)政補(bǔ)貼協(xié)議,對(duì)項(xiàng)目的回報(bào)模式進(jìn)行約定,業(yè)主方根據(jù)協(xié)議約定支付相關(guān)款項(xiàng)并提供擔(dān)保措施。這類有運(yùn)營(yíng)能力的社會(huì)資本發(fā)起成立產(chǎn)業(yè)投資基金,可以通過(guò)加杠桿的形式提高ROE。全球范圍看建筑業(yè)的毛利率是3%,凈利率是1-2%,而且對(duì)投入資本要求很高,通過(guò)成立產(chǎn)業(yè)投資基金參與基建項(xiàng)目,若企業(yè)出資10%,可以放大9 倍杠桿,除去付給優(yōu)先級(jí)LP 的成本后,放大杠桿的過(guò)程就會(huì)有很大一塊利潤(rùn),再加上建筑總包的利潤(rùn),也能實(shí)現(xiàn)在營(yíng)業(yè)收入一定的情況下提高凈值產(chǎn)收益率。
模式三:由省級(jí)政府層面出資成立引導(dǎo)基金,再以此吸引金融機(jī)構(gòu)資金,合作成立產(chǎn)業(yè)基金母基金。各地申報(bào)的項(xiàng)目,經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)審核后,由地方財(cái)政做劣后級(jí),母基金做優(yōu)先級(jí),杠桿比例大多為1:4。地方政府做劣后,承擔(dān)主要風(fēng)險(xiǎn),項(xiàng)目需要通過(guò)省政府審核。這種模式一般政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)還是有隱性的擔(dān)保,其在河南、山東等地運(yùn)用的比較廣泛。
例如:2014 年12 月,河南省政府與建設(shè)銀行、交通銀行、浦發(fā)銀行簽署“河南省新型產(chǎn)業(yè)投資基金”戰(zhàn)略合作協(xié)議,總規(guī)模將達(dá)到3000 億元,具體可細(xì)分為“建信豫資城鎮(zhèn)化建設(shè)發(fā)展基金”、“交銀豫資產(chǎn)業(yè)投資基金”和“浦銀豫資城市運(yùn)營(yíng)發(fā)展基金”。
(2)產(chǎn)業(yè)投資基金參與PPP的還款來(lái)源
準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目:使用者付費(fèi)不足以使社會(huì)資本獲得合理的回報(bào),政府會(huì)通過(guò)可行性缺口補(bǔ)助給與補(bǔ)貼收入,如在污水處理、垃圾處理等項(xiàng)目中,政府通過(guò)補(bǔ)貼的方式來(lái)保障參與項(xiàng)目的社會(huì)資本達(dá)到合理的收益。
經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目:經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目的收入完全來(lái)源于項(xiàng)目運(yùn)營(yíng),主要依賴項(xiàng)目本身的運(yùn)營(yíng)管理,在保證特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議約定質(zhì)量基礎(chǔ)上,通過(guò)提升效率、節(jié)約成本來(lái)獲取盈利,主要由商品或者服務(wù)的使用者付費(fèi),供電、供水等一般屬于此類項(xiàng)目。
公益性項(xiàng)目:市政道路、排水管網(wǎng)、生態(tài)環(huán)境治理等項(xiàng)目沒(méi)有收入或者只有很少收入,社會(huì)資本的收入主要來(lái)源于政府的資產(chǎn)服務(wù)購(gòu)買收入,如需要政府支付服務(wù)費(fèi)用或購(gòu)買資產(chǎn)。
(3)PPP模式下產(chǎn)業(yè)投資基金的退出方式
資產(chǎn)證券化退出是指產(chǎn)業(yè)投資基金資金投入到PPP項(xiàng)目公司后,在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)成熟后,通過(guò)將項(xiàng)目公司資產(chǎn)注入上市公司、發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品或海外發(fā)行房地產(chǎn)投資信托基金(REITs)等資產(chǎn)證券化方式,獲得投資收益,實(shí)現(xiàn)投資的退出。
股權(quán)回購(gòu)/轉(zhuǎn)讓退出是指產(chǎn)業(yè)投資基金資金投入到PPP項(xiàng)目公司后,在項(xiàng)目投資公司完成項(xiàng)目任務(wù)(或階段性投資任務(wù)后)后,由政府、開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)公司進(jìn)行股權(quán)回購(gòu);或?qū)⒐蓹?quán)轉(zhuǎn)讓給政府、開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)公司或其它投資者。
項(xiàng)目清算退出是指產(chǎn)業(yè)投資基金資金投入到PPP項(xiàng)目公司后,在項(xiàng)目投資公司完成項(xiàng)目任務(wù)(或階段性投資任務(wù)后)后,通過(guò)項(xiàng)目投資公司清算(或注冊(cè)資本減少)的方式,返還產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)當(dāng)獲取的股權(quán)收益,實(shí)現(xiàn)投資的退出。
PPP基金運(yùn)作的障礙
PPP基金在運(yùn)作過(guò)程中也存在一些障礙,PPP項(xiàng)目的投資期限一般都在20-30年之間,如果基金沒(méi)有找到有效的退出渠道,將面臨較大的風(fēng)險(xiǎn),另外PPP項(xiàng)目目前的投資回報(bào)率普遍低于市場(chǎng)上資金的成本,導(dǎo)致資金不愿意進(jìn)入PPP項(xiàng)目。隨著國(guó)家政策的支持,這些障礙在未來(lái)都將得到緩解。
國(guó)務(wù)院連續(xù)推出的國(guó)發(fā)43號(hào)和60號(hào)文,明確指出:未來(lái)政府主要依靠政企合作(PPP)解決城鎮(zhèn)化的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理資金問(wèn)題。國(guó)家支持引入社會(huì)資本參與,那么必然也會(huì)給出合理的資金回報(bào)。分析國(guó)家目前通過(guò)的PPP示范項(xiàng)目,PPP項(xiàng)目的平均收益率位于6%--8%之間。另外,PPP基金按照風(fēng)險(xiǎn)收益劃分成優(yōu)先級(jí)及劣后級(jí);可以通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)使得部門投資者的投資回報(bào)率提高,PPP基金投資對(duì)象的可估計(jì)現(xiàn)金流一般都十分明確,可以將現(xiàn)金流進(jìn)行結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)出結(jié)構(gòu)化的基金份額和產(chǎn)品。通過(guò)以上的設(shè)計(jì),調(diào)整了風(fēng)險(xiǎn)和利益的關(guān)系,使得部門投資者獲得超過(guò)基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的超額回報(bào)。
五、PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)控制
PPP項(xiàng)目執(zhí)行中的風(fēng)險(xiǎn)控制
PPP項(xiàng)目在執(zhí)行中的風(fēng)險(xiǎn)類型主要有技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、收入風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、法規(guī)、政治風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、不可抗力風(fēng)險(xiǎn)及以上各種風(fēng)險(xiǎn)組合所導(dǎo)致的項(xiàng)目失敗風(fēng)險(xiǎn)。
各類風(fēng)險(xiǎn)分配遵循“最優(yōu)承擔(dān)”原則,即由最有能力處理的一方來(lái)承擔(dān)。這能降低風(fēng)險(xiǎn)的邊際成本,達(dá)到PPP項(xiàng)目資金的最佳使用價(jià)值。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、收入風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等由項(xiàng)目公司承擔(dān),但其中也有屬于政府責(zé)任部分,比如土地權(quán)屬、服務(wù)及產(chǎn)品規(guī)格定義錯(cuò)誤、政府要求變化、支付違約等,需在合同及特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議中明確法規(guī)政治風(fēng)險(xiǎn)、不可抗力風(fēng)險(xiǎn)等應(yīng)根據(jù)雙方的權(quán)責(zé)進(jìn)行分擔(dān),一般政府公共部門承擔(dān)較多此類風(fēng)險(xiǎn)。另外,還應(yīng)引入商業(yè)保險(xiǎn),用于轉(zhuǎn)移不確定性大、損失額度大的風(fēng)險(xiǎn),如某些不可抗力事件導(dǎo)致的項(xiàng)目重大損失。風(fēng)險(xiǎn)分配在簽約性談判階段已經(jīng)完成,并體現(xiàn)在合同及特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議中。在建設(shè)經(jīng)營(yíng)階段,主要是充分發(fā)揮經(jīng)營(yíng)管理層和協(xié)調(diào)委員會(huì)的作用,及時(shí)識(shí)別、轉(zhuǎn)移、化解相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。PPP基金的風(fēng)險(xiǎn)控制
基金投資的基建類項(xiàng)目收益的實(shí)現(xiàn)依賴于建成后的實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況,受到當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平、使用者偏好、運(yùn)營(yíng)效率、運(yùn)營(yíng)成本、競(jìng)爭(zhēng)性項(xiàng)目等因素影響,實(shí)際收益可能低于投資之初的測(cè)算,使投資者面臨項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn);地方政府財(cái)政收入狀況的變化以及國(guó)家相關(guān)政策方向的調(diào)整,也可能改變地方政府對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的支持能力和力度,尤其是一些涉及地方政府“保底承諾”的基金的投資者更需要充分考慮;此外,基建類項(xiàng)目規(guī)模大、時(shí)間長(zhǎng)的特點(diǎn)決定了產(chǎn)業(yè)投資基金都具有很長(zhǎng)的投資期限,投資者可能面臨一定的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn),PPP項(xiàng)目一般具有20-30年的投資期限會(huì),難以保證退出渠道暢通,將面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
國(guó)家的政策支持,增加了PPP投資的流動(dòng)性,PPP投資的基礎(chǔ)資產(chǎn)是基礎(chǔ)設(shè)施,基礎(chǔ)設(shè)施的投資期限并不是基礎(chǔ)設(shè)施的運(yùn)營(yíng)期限,這類資產(chǎn)適合通過(guò)資產(chǎn)證券化的模式產(chǎn)生流動(dòng)性。除此之外,金融監(jiān)管的放開(kāi)為資金退出時(shí)產(chǎn)生超額收益,產(chǎn)生超額退出的原因是利用項(xiàng)目在建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期的風(fēng)險(xiǎn)差異造成的折現(xiàn)率差異以及私募與公募市場(chǎng)上的資金成本差異。對(duì)于一般項(xiàng)目,在建設(shè)期風(fēng)險(xiǎn)更高,所取的折現(xiàn)因子也就越高,而運(yùn)營(yíng)期風(fēng)險(xiǎn)低,項(xiàng)目所取的折現(xiàn)因子也就隨之降低,在項(xiàng)目進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期后,就存在通過(guò)資產(chǎn)證券化等手段向公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行,而公開(kāi)發(fā)行的成本遠(yuǎn)低于私募成本。在后期管理上,通過(guò)專業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施團(tuán)隊(duì),能對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行技術(shù)上、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)上的一系列改造,為資產(chǎn)創(chuàng)造其他持有者所不能創(chuàng)造的附加價(jià)值,從而為基金投資者帶來(lái)增值回報(bào)。
PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)提示
由于PPP模式下的項(xiàng)目和過(guò)去地方政府融資平臺(tái)模式下的項(xiàng)目具有類似特點(diǎn),因此,凡是地方政府融資平臺(tái)項(xiàng)目所具有的風(fēng)險(xiǎn),也是PPP項(xiàng)目所可能具有的風(fēng)險(xiǎn),比如政府信用風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等,除此之外還額外增加了參與合作的私人資本的違約風(fēng)險(xiǎn)。投資者判斷PPP模式下的投資風(fēng)險(xiǎn),有必要從政府財(cái)力、社會(huì)資本實(shí)力、項(xiàng)目收益等多個(gè)角度去判斷。應(yīng)該遵循以下原則進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)甄別和決策:
(1)在區(qū)縣級(jí)以上PPP項(xiàng)目中,政府和外國(guó)資本合作建設(shè)的項(xiàng)目?jī)?yōu)先,其次為政府與實(shí)力雄厚國(guó)有資本合作的項(xiàng)目,再次為政府和實(shí)力雄厚的私人資本合作建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的項(xiàng)目,最次為政府與一般私人資本合作的項(xiàng)目。同時(shí)發(fā)達(dá)地區(qū)的項(xiàng)目?jī)?yōu)先于落后地區(qū)。
(2)省級(jí)及省級(jí)以上的、有良好市場(chǎng)前景的PPP項(xiàng)目最具投資價(jià)值,其次為具有良好市場(chǎng)前景的地市級(jí)和區(qū)縣級(jí)PPP項(xiàng)目。
(3)沒(méi)有現(xiàn)代企業(yè)運(yùn)作機(jī)制而由政府官員主導(dǎo)的地級(jí)和縣級(jí)PPP機(jī)構(gòu)慎投,鄉(xiāng)鎮(zhèn)級(jí)PPP項(xiàng)目最好不投,除非其市場(chǎng)前景和管理機(jī)制特別優(yōu)秀。
(4)項(xiàng)目收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能覆蓋其建設(shè)運(yùn)營(yíng)成本,且又無(wú)其他可靠項(xiàng)目收益或政府購(gòu)買作為付費(fèi)來(lái)源的PPP項(xiàng)目,建議不投。
六、PPP基金公司的案例—星景資本
星景資本是是復(fù)星集團(tuán)、復(fù)星地產(chǎn)旗下專業(yè)的基金管理公司,國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的PPP項(xiàng)目基金管理公司,星景資本以“產(chǎn)業(yè)+投資”的創(chuàng)新PPP模式,專注中國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施與生態(tài)環(huán)境建設(shè)投資。星景資本于2014年12月成功完成60億PPP項(xiàng)目基金募集,星景資本通融保險(xiǎn)資金、以PPP股權(quán)方式,投資城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),創(chuàng)新性求解新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的新路徑,為城市建設(shè)帶來(lái)新鮮血液。
七、最新政策支持
國(guó)家對(duì)PPP項(xiàng)目給予了大力支持,2015年6月28日,財(cái)政部部長(zhǎng)樓繼偉在向全國(guó)人大常委會(huì)提出2014年中央決算報(bào)告和中央決算草案時(shí)表示,研究設(shè)立PPP融資支持基金,通過(guò)墊付前期開(kāi)發(fā)資金、委托貸款、擔(dān)保、股權(quán)投資等方式,加快PPP項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度,提高PPP項(xiàng)目可融資性。貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)的《關(guān)于在公共服務(wù)領(lǐng)域推廣政府和社會(huì)資本合作模式的指導(dǎo)意見(jiàn)》,進(jìn)一步加大工作力度,在改善民生中培育經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)力。研究設(shè)立PPP融資支持基金,通過(guò)墊付前期開(kāi)發(fā)資金、委托貸款、擔(dān)保、股權(quán)投資等方式,加快PPP項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度,提高PPP項(xiàng)目可融資性,引導(dǎo)各地項(xiàng)目采用規(guī)范的PPP模式,更好地吸引社會(huì)資本通過(guò)PPP模式進(jìn)入公共服務(wù)領(lǐng)域,助推更多PPP項(xiàng)目落地。在抓好已確定的30個(gè)示范項(xiàng)目的同時(shí),在能源、交通運(yùn)輸、環(huán)境保護(hù)、農(nóng)業(yè)、保障性安居工程以及養(yǎng)老等公共服務(wù)領(lǐng)域大力推廣PPP模式。
2015年6月,發(fā)改委公告的PPP項(xiàng)目庫(kù)中總計(jì)1043個(gè),總投資1.97萬(wàn)億元,環(huán)保及公用類項(xiàng)目數(shù)占比約40%,投資占比約12.5%。對(duì)比交通、公服等其他類型PPP項(xiàng)目,環(huán)保及公用類項(xiàng)目在數(shù)量上占主導(dǎo),是目前全國(guó)探索PPP模式的重點(diǎn)領(lǐng)域。
總之,中央級(jí)引導(dǎo)示范性PPP基金已獲得財(cái)政部審批,預(yù)計(jì)總規(guī)模500億元,中央級(jí)基金的投入有助于拓寬融資渠道,可有效吸引社會(huì)資本投入、增信PPP項(xiàng)目,促成項(xiàng)目落實(shí)。預(yù)計(jì)500億中央級(jí)PPP基金中財(cái)政部出資100億元,金融機(jī)構(gòu)提供400億支持。如中央級(jí)的PPP引導(dǎo)基金獲批,未來(lái)對(duì)PPP的推廣會(huì)提供更多的金融保障,同時(shí)引導(dǎo)基金投入的標(biāo)的也將成為社會(huì)資本參與PPP的增信目標(biāo)。PPP模式正在廣泛應(yīng)用于城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中的路橋管網(wǎng)、污水處理,水務(wù),棚戶區(qū)改造、保障房、安置房項(xiàng)目,交通,固廢處理等行業(yè),并且逐漸擴(kuò)展至醫(yī)療、衛(wèi)生、教育、生態(tài)環(huán)境建設(shè)、信息基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè),未來(lái)將會(huì)應(yīng)用到更多行業(yè)。
(來(lái)源:工程智庫(kù))
2020
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閆同柱陳威如曹仰鋒
---從工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)視角解讀《平臺(tái)化管理》
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